Banca Angliei: perspective legale și comerciale pentru activele digitale

Cum pot inovațiile să transforme finanțele digitale?

Perspective juridice și comerciale privind activele digitale: o viziune a Băncii Angliei

Sasha Mills, director executiv responsabil de infrastructura piețelor financiare la Banca Angliei, abordează subiectul complex al integrării tehnologiei în sistemul financiar.

În ultimii ani, discuțiile din domeniu s-au concentrat preponderent asupra posibilităților tehnice pure.

Se punea întrebarea dacă un titlu de valoare poate fi emis pe o registratură distribuită sau dacă contractele inteligente pot automatiza evenimente specifice din ciclul de viață al unui activ, integrând simultan verificări anti-lavaj de bani și de cunoaștere a clientului.

De asemenea, se analiza capacitatea banilor și a altor active de a migra simultan între sisteme diferite. Totuși, provocarea reală constă în transformarea acestor posibilități tehnice în instrumente de încredere, utilizate pe scară largă și sustenabile din punct de vedere comercial.

Nu este suficient să ne limităm la a verifica dacă tehnologia funcționează.

Trebuie să ne adresăm unor întrebări esențiale: cine deține efectiv activul, care înregistrare este considerată autoritară, când devine definitivă operațiunea de lichidare, ce se întâmplă în caz de insolvență, cine poartă responsabilitatea finală, unde se delimitează perimetrul reglementator și, cel mai important, dacă serviciul rezolvă o problemă pentru care clienții sunt dispuși să plătească.

Aceste nu sunt aspecte secundare, ci elemente care delimitează un experiment interesant de o componentă funcțională a infrastructurii financiare. Tehnologia poate genera un jeton într-o clipită, dar construirea unei piețe de încredere în jurul acestuia este o sarcină mult mai semnificativă.

Există o paralelă instructivă cu istoria medicinei.

Când Alexander Fleming a observat efectul antibacterian al penicilinei în 1928, descoperirea științifică a fost extraordinară. Cu toate acestea, simpla observație într-o farfurie Petri nu era încă un medicament capabil să îmbunătățească rezultatele la scară largă. Alți cercetători au trebuit să transforme această intuiție într-un tratament stabil.

Producătorii au căutat metode de fabricare fiabilă și în cantități mari, iar clinicienii au avut nevoie de dovezi și încredere pentru a-l folosi. O descoperire devine transformatoare doar atunci când se dezvoltă un sistem mai larg în jurul ei. Deși nu doresc să extind analogia prea departe, deoarece piețele financiare nu sunt identice cu medicina, lecția rămâne valabilă.

Descoperirea contează, dar și eșecurile, dovezile, standardele, producția, distribuția și încrederea joacă un rol crucial. Inovația reușește atunci când invenția devine practică cotidiană.

Acesta este parcursul pe care îl voi discuta astăzi: cum inovațiile utile în finanțele digitale, conduse de industrie și coordonate de autorități acolo unde este necesar, pot trece de la stadiul de posibilitate la utilizarea practică, și apoi la permanență. Inovația bazată pe stabilitate este pilonul fundamental pentru Bancă. Stabilitatea financiară constituie fundația, dar aceasta și inovația nu sunt obiective opuse. Încrederea în sistem permite companiilor să investească, utilizatorilor să adopte noi soluții și abordărilor noi să atingă scară.

Obiectivul nostru secundar de inovație recunoaște faptul că inovarea, urmărită în condiții de siguranță, poate îmbunătăți eficiența, consolida reziliența și susține creșterea economică mai largă. Prin urmare, sprijinim inovația în moduri care păstrează, și pot chiar consolida, stabilitatea financiară.

Ambiția noastră este de a crea condiții în care noii intranți și operatorii existenți pot explora schimbări responsabile, iar inițiativele reușite pot progresa de la experimentare spre scalare.

Acest obiectiv secundar s-a aplicat deja reglementării contrapartidelor centrale și a depozitarii centrale de valori mobiliere de către Bancă. Guvernul a propus extinderea acestei focalizări statutare asupra reglementării sistemelor de plată de către Bancă, inclusiv a celor care utilizează active digitale de lichidare, și a furnizorilor de servicii conexe.

Binevenim această propunere guvernamentală, în special pentru că va aduce acest obiectiv într-o altă parte centrală a atribuțiilor noastre privind infrastructura piețelor financiare, consolidând abordarea pe care o avem deja: lucrăm împreună cu guvernul, alte autorități și industria pentru a menține încrederea, permițând în același timp inovația.

Nu vom ști dinainte care tehnologii, produse sau modele de afaceri vor aduce cele mai mari beneficii. Utilizatorii comerciali, nu autoritățile, ar trebui să conducă această selecție.

Rolul Băncii este de a păstra fundamente solide, de a elimina barierele inutile, de a oferi căi proporționale pentru ca firmele să învețe și să crească, și de a coordona acolo unde un rezultat la nivel de sistem nu poate fi atins de firmele care acționează singure.

Ca autoritate, rolul nostru este de a ne asigura că există o platformă pentru competiție deschisă și că ceea ce reușește comercial poate face acest lucru în mod sigur și responsabil. Dar nu ar trebui să alegem câștigători; aceasta este treaba pieței. Industria este cea care trebuie să identifice soluții, să le testeze și să le implementeze. Trecerea de la valoarea comercială la piețele de încredere începe cu recunoașterea faptului că inovația nu va fi utilă dacă nu este viabilă comercial.

Tokenizarea poate permite procesare mai rapidă, poate reduce costurile de conciliere și operaționale, poate automatiza evenimente din ciclul de viață, poate mobiliza colateralul mai eficient și poate face informațiile disponibile în forme mai utilizabile.

Însă un pilot tehnic de succes care nu poate atrage utilizatori, conecta lichiditatea sau genera activitate sustenabilă nu va transforma finanțele.

Premia nu constă doar în faptul că o firmă individuală face un proces mai rapid.

Este despre faptul că inovația reușită devine practica normală a pieței.

Să ne întoarcem la penicilină!

Aceasta necesită continuitatea încrederii în întregul sistem. Adoptarea inter-piațială este dificilă și poate contravene intereselor individuale ale firmelor.

Beneficiile depind de investițiile făcute de alte firme, de aranjamente operaționale compatibile, de înțelegere juridică comună și de standarde care permit interoperabilitatea sistemelor. Schimbările structurale, precum tokenizarea, necesită ca părți diferite ale sistemului financiar să se miște împreună. Emițenții, investitorii, locurile de tranzacționare, infrastructurile, băncile, custozii și furnizorii de tehnologie ar putea avea toți nevoie de adaptare.

Aceste sectoare au sisteme, stimulente și cadre reglementare diferite. Și deoarece piețele financiare operează la nivel transfrontalier, noile aranjamente trebuie să fie capabile să se conecteze între platforme și jurisdicții. În caz contrar, o inovație destinată să reducă fricțiunile ar putea crea o nouă fragmentare tehnologică, juridică sau reglementară.

Să ne întoarcem la penicilină. Aceasta a devenit transformatoare nu pentru că fiecare instituție a urmărit o izolare soluție, ci pentru că cercetarea, testarea, producția și practica clinică s-au dezvoltat împreună.

La fel, în piețele financiare, o idee bună poate funcționa într-o firmă, dar poate eșua între firme dacă lipsește conectivitatea. Frontiera investibilă în interiorul unei instituții poate rămâne neinvestibilă pe întreaga piață. De aceea, fundamentele puternice contează.

Un titlu de valoare tokenizat are nevoie de o înregistrare juridic autoritară. Proprietatea trebuie demonstrată și transferată. Pretențiile concurente trebuie rezolvabile.

Lichidarea trebuie finală și irevocabilă. Protecțiile în caz de insolvență trebuie să funcționeze. Responsabilitatea pentru menținerea înregistrării trebuie clară.

O tehnologie mai rapidă nu produce automat un efect juridic mai clar.

Același lucru este valabil și din punct de vedere operațional. Un activ nu își poate realiza valoarea integrală dacă partea de numerar nu poate fi lichidată cu certitudine comparabilă.

Nicio platformă nouă nu se va scala dacă nu se poate conecta la infrastructura existentă, lichiditate și aranjamente de custodie. Interoperabilitatea nu este doar o punte tehnică; necesită regulamente compatibile, date, ore de funcționare, aranjamente juridice și controale de risc.

De aceea, Banca Angliei – lucrând îndeaproape cu Autoritatea de Reglementare Financiară (FCA), Trezoreria Sa Majestate (HM Treasury) și industrie – s-a concentrat pe furnarea fundamentelor pentru ca piețele tokenizate să prospere în Marea Britanie.

În luna mai, împreună cu FCA, am publicat o Solicitare de Informații privind Tokenizarea, care a prezentat angajamentul nostru de a permite beneficiile tokenizării în piețele financiare en-gros din Marea Britanie.

Am indicat lucrările deja în curs și am făcut angajamente în mai multe domenii cheie unde putem utiliza pârghiile noastre reglementare, operaționale și de politică pentru a promova schimbarea.

Mai târziu în acest an, vom publica o Hartă de Drum completă, care va oferi o cale înainte clară, pentru a ne asigura că toate părțile sistemului financiar se mișcă împreună pentru a profita de beneficiile tokenizării. Industria trebuie să se implice activ cu acea Hartă de Drum, să alinieze planurile de investiții și livrare în jurul acesteia și să lucreze colectiv pentru a transforma acele fundamente în activitate de piață scalabilă.

Rolul industriei și al autorităților: un sistem de la cap la coadă.

Colaborarea industriei și acțiunea coordonată sunt esențiale pentru identificarea a ceea ce stă în calea inovației responsabile și a combinației de soluții care poate elimina acele bariere.

Unele obstacole ar putea necesita modificări juridice, reglementare sau operaționale țintite. Altele vor cere coordonare la nivel de piață, standarde comune și abordări partajate. Deoarece tokenizarea traversează produse, instituții și infrastructuri, nicio intervenție singulară nu va fi suficientă.

Progresul va depinde de schimbări complementare care se întăresc reciproc.

De aceea este importantă și munca campionului pentru Piețele Digitale En-Gros. Prin aducerea firmelor împreună în jurul unor cazuri de utilizare practice, cum ar fi piața repo, campionul poate expune dependențele, alinia stimulentele și construi impuls acolo unde este necesară investiție coordonată.

Acest lucru poate ajuta industria și autoritățile să distingă între problemele care necesită un plan de acțiune coordonat și cele pe care forțele pieței le vor rezolva singure.

Autoritățile publice ar trebui să se concentreze pe obstacole reale de politică publică, în loc să presupună că fiecare barieră la adoptare are un Sandbox-ul pentru Valori Mobiliere Digitale: dovezi și experiențe.

Deși textul original se încheie brusc la acest titlu, contextul sugerează o discuție despre mediul controlat în care se testează aceste soluții. Este crucial să subliniem că succesul nu vine doar din tehnologie, ci din capacitatea de a construi un ecosistem coerent.

Banca Angliei își asumă rolul de facilitator și garant al stabilității, lăsând pieței să aleagă câștigătorii, dar asigurându-se că terenul de joc este echitabil și sigur.

Experiența cu penicilina ne amintește că de la descoperire la aplicație universală există un drum lung de standardizare, producție și încredere. În finanțele digitale, acest drum este pavat cu definiții juridice clare, interoperabilitate tehnică și acceptare comercială. Doar prin combinarea acestor elemente, inovația digitală va trece de la statutul de experiment fascinant la cel de infrastructură vitală a economiei.

Provocarea pentru următoarea perioadă este de a transforma aceste fundamente teoretice și reglementare în activitate comercială sustenabilă, unde valorile digitale nu sunt doar o noutate, ci o componentă obișnuită și eficientă a tranzacțiilor financiare globale.